مبادلات رمزنگاری تنظیم شده: علامت بازار بلوغ یا اکسیومرون؟

اکنون بسیاری از صرافی های رمزنگاری شده در مورد وضعیت تنظیم شده خود ادعاهای افتخارآمیز را مطرح می کنند ، اما آیا "تنظیم شده" واقعاً به معنای آنچه سرمایه گذاران فکر می کنند؟مارتین C. W. واکر و وینی موزیوما بررسی 16 مبادله پیشرو برای پیدا کردن.

مبادلات cryptocurrency مدتهاست که در معرض بحث و جدال قرار گرفته است ، بیشتر در رابطه با حوادث بیشمار هک و موضوعات مربوط به کنترل های ضد پولش. با این حال ، تمرکز نظارتی به آرامی به فعالیت اصلی آنها ، تجارت تبدیل می شود. در مارس 2021 ، کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFCT) پرونده های تشکیل پرونده و تسویه حساب (از جمله تسویه حساب 6. 5 میلیون دلاری) را علیه Cryptocurrency Exchange Coinbase برای "بی پروا ، نادرست ، گمراه کننده یا گزارش نادرست" و همچنین تجارت شستشو در GDAX خود صادر کرد. سکو. سایر مبادلات پیشرو رمزنگاری شده برای شیوه های تجاری آنها شامل Bitfinex و Binance است.

سیستم عامل های متعارف برای تجارت اوراق بهادار ، ارز خارجی ، مشتقات ، کالاها و سایر دارایی های مالی معمولی به شدت تنظیم می شوند ، خواه به طور رسمی به عنوان مبادله یا سیستم های تجاری جایگزین (ATS) طبقه بندی شوند. ATS ، در حالی که کاملاً بورس سهام نیست ، باید بسته به تعدادی از معیارها (متفاوت بین حوزه های قضایی) ، مانند حجم معاملات و سهم بازار ، آیین نامه هایی را که برای مبادله یا دلال کارگزار اعمال می شود ، دنبال کند. طبقه بندی هر چه باشد ، سیستم عامل های معاملاتی معمولی باید از قوانین سختگیرانه ای که برای محافظت از سرمایه گذاران و جلوگیری از بی ثبات سازی سیستم مالی طراحی شده اند ، پیروی کنند. به ویژه قوانینی که نیاز به سطح بالایی از شفافیت و تضمین مقاومت عملیاتی دارند.

یک نقص اساسی در طراحی زیرساخت های Satoshi Nakamoto برای رمزنگاری اصلی ، بیت کوین ، عدم وجود هیچ راه آشکاری برای رابط آن با زیرساخت های مالی موجود بود. به ویژه برای تسهیل مبادله بیت کوین برای ارزهای معمولی مانند دلار ، پوند و یورو. شکافی که در پیشینیان ارز دیجیتال بیت کوین ، Gold E-Gold و Liberty Reserve Dollar وجود نداشت. هر دوی آنها از ابتدا شبکه هایی از مبادلات مستقل داشتند و هر دو در پی پیگردهای قانونی و کیفری بسته شدند. 18 ماه از زندگی بیت کوین به زندگی اولین مبادله مستقل ، Bitcoinmarket. com ، که به بیت کوین اجازه داد با دلار معامله شود ، طول کشید. بر خلاف Liberty Reserve یا Gold E ، بیت کوین (به عنوان یک ارز و نه یک بستر) از نظر ارزش به هیچ دارایی در دنیای واقعی مرتبط نبود. این بدان معناست که مبادلات رمزنگاری فقط با هزینه ای رمزنگاری و ارز معمولی را مبادله نمی کند ، آنها مجبور بودند تجارت بین طرفین را برای تعیین قیمت ها مانند بورس سهام تسهیل کنند.

با توجه به نقش اساسی که توسط مبادلات رمزنگاری شده در اکوسیستم کلی رمزنگاری و درجه فزاینده درگیری بین رمزنگاری و امور مالی متعارف بازی می شود ، مهم است که فقط درک کنیم که آیا مبادلات رمزنگاری تنظیم می شود بلکه چگونه تنظیم می شود. برای درک تصویر فعلی از مقررات ، ما یک بررسی کیفی از 16 مبادله پیشرو را انجام دادیم (به جدول 1 مراجعه کنید) از جمله هفت موردی که قیمت ها را به نرخ مرجع Bitcoin CME کمک می کنند ، که معیار هزینه روزانه یک بیت کوین به دلار آمریکا است و استفاده می شودبرای محاسبه قیمت های آتی بیت کوین در بورس تجاری شیکاگو ، فعالیتی که توسط کمیسیون معاملات معاملات آتی کالا (CFCT) تنظیم شده است.

این بررسی مجموعه ای از مقررات و در برخی موارد غیبت کامل آن را آشکار کرد. صرافی های پیشرو شناسایی شده از رتبه بندی مارس 2021 در Cryptocompare. com عبارتند از: Coinbase، Binance، Gemini، Bitstamp، Kraken، itBit، Luno، Cex. io، Liquid، LMAX Digital، Bitfinex، eToroX، Bitflyer، Currency. com، Bittrex. OKCoin. شناسایی وضعیت نظارتی این پلتفرم ها با توجه به ساختارهای پیچیده شرکتی آنها اغلب چالش برانگیز است. از 16 پلتفرم پیشرو مورد بررسی، تنها 4 پلتفرم مشمول سطح قابل توجهی از مقررات مربوط به تجارت هستند.

itBit، یک صرافی مستقر در ایالات متحده با حجم معاملات روزانه تخمینی تقریباً 12 میلیون دلار (یکی از صرافی‌های کوچکتر)، با نظارت اداره خدمات مالی نیویورک (DFS) و ثبت به عنوان یک بانک، مسلماً امن‌ترین صرافی است. این بدان معناست که صرافی مشمول مقررات قانون اسرار بانکی ایالات متحده (BSA)، قانون میهن پرستی ایالات متحده و مقررات عمومی هیئت بانکی است. eToroX و LMAX Digital به عنوان سیستم های تجاری چندجانبه عمل می کنند و به ترتیب تحت نظارت سازمان نظارت مالی فدرال آلمان و اداره رفتار مالی بریتانیا (FCA) هستند. با این حال، دلیل اساسی این نظارت به فعالیت‌های مرسوم‌تر در FX و سهام، به جای ارزهای دیجیتال مربوط می‌شود. صرافی مستقر در بلاروس Currency. com تحت کنترل‌های جامعی بر روی گزارش تراکنش‌ها، نظارت بر فعالیت‌های مشکوک، الزامات AML و حتی قوانین تبلیغات منصفانه است که با شرکت‌های بورس اوراق بهادار مستقر در بلاروس برابری می‌کند. با این حال، بلاروس دقیقاً یک مرکز مالی پیشرو نیست.

هفت صرافی باقی‌مانده به‌عنوان کسب‌وکارهای خدمات پولی دارای مجوز (MSB) یا معادل آن - از جمله Coinbase که همه جا حاضر است، فعالیت می‌کنند. این بدان معناست که آنها باید در شبکه اجرای جرایم مالی (FinCEN) در ایالات متحده و/یا سازمان رفتار مالی (FCA) تحت مقررات خدمات پرداخت 2017 در بریتانیا ثبت نام کنند. این بدان معنا نیست که فعالیت های تجاری آنها تنظیم شده است.

در انتهای دیگر طیف، به نظر می‌رسد سه تا از صرافی‌های برتر به هیچ وجه تحت هیچ نظارت نظارتی قرار نگرفته‌اند. Bittrex مستقر در لیختن اشتاین، Luno سنگاپور، و Bitfinex مستقر در جزایر ویرجین بریتانیا، نهادهای غیرقانونی هستند و توسط هیچ نهاد بین المللی مهمی مجوز ندارند. این در حالی است که بیت فینکس در سال 2016 دچار هک شد که منجر به از دست دادن حدود 72 میلیون دلار بیت کوین شد. این رویداد منجر به صدور سفارشی از سوی کمیسیون معاملات آتی کالای ایالات متحده (CFTC) شد، که به ویژه قادر به وادار کردن Bitfinex به انجام هیچ اقدام مثبتی نبود.

در حالی که ثبت صرافی‌ها ممکن است به سرمایه‌گذاران آرامش بدهد، تمرکز قانون‌گذاران عموماً بر ضد پولشویی (AML) و اقدامات دقت لازم است - نه تجارت. در بریتانیا، ارزهای رمزنگاری شده فقط برای اهداف پولشویی تنظیم می شوند، و هیچ چارچوب گسترده تری بر فعالیت پلتفرم های مبادلاتی حاکم نیست، به جز مواردی که آنها از مرز به سایر حوزه های فعالیت مالی تنظیم شده عبور می کنند.

بسیاری از این صرافی ها همچنین با افتخار در اختیار داشتن مجوز فناوری دفتر کل توزیع شده از کمیسیون خدمات مالی جبل الطارق تبلیغ می کنند. این به عنوان نشانه مشروعیت و احترام توسط افرادی مانند Cex. io اعلام می‌شود، اما در عمل به نظر می‌رسد که پس از اعطای مجوز، بررسی‌های مداوم بسیار کمی وجود دارد.

با توجه به عدم نظارت قابل توجه نظارتی بر فعالیت واقعی تجارت ، احتمالاً جای تعجب ندارد که بسیاری از صرافی های رمزنگاری شده فعالیت های مشکوک انجام می دهند ، مانند ارائه اهرم به مشتریان و تجارت شستشو ، همه در برابر شرایط قطع سیستم غیر قابل توضیح در زمان بی ثباتی بازار. دلایل مداخله نظارتی در جهان معمولی. معدودی از هر نوع کاهش در برابر سوءاستفاده از بازار استفاده می کنند ، در حالی که برخی حتی متهم به تجارت علیه مشتریان خود در آنچه اقتصاددان نوریل روبینی با یک فروشنده کازینو در مقایسه با یک قمارباز که کارتهای آنها دیده شده است ، متهم شده اند.

ارزهای رمزنگاری شده اکنون یک کلاس دارایی بزرگ با ارزش مفهومی 1. 77 تریلیون دلار از مارس 2021 تشکیل می دهند که سرمایه گذاری های شرکتهای دارای فهرست عمومی مانند تسلا و میکروستراسی و تمایل بیشتر موسسات مالی بزرگ برای ارائه خدمات مرتبط با رمزنگاری انجام می شود. با این حال ، چارچوب نظارتی که در آن وجود دارد بسیار نگران کننده است. به طور کلی ، ارزهای رمزپایه فاقد هر کسی هستند که واقعاً در مورد فرآیندهای اصلی مانند نقل و انتقالات مالکیت ، اعتبارسنجی تجارت و ایجاد ارزهای رمزنگاری پاسخگو باشد. نگرانی که در نهایت فقط با پذیرش اوضاع یا ممنوعیت های آشکار می تواند مورد بررسی قرار گیرد. با این حال ، فقدان تقریباً کامل تنظیم مبادلات رمزنگاری بسیار متمرکز باید شکافی آسانتر برای پر کردن باشد. نهادهای تنظیم شده با تکیه بر قیمت "مبادلات" برای حسابداری یا محاسبه ارزش قراردادهای آتی به وضوح خود را در معرض خطر قابل توجهی قرار می دهند. حداقل تا زمانی که صرافی های رمزنگاری تحت نظارت نظارتی مشابه سایر بازارهای مالی قرار بگیرند.