این صفحه (که به آموزه های وارن بافت 1 ترسیم می شود) ارائه می دهد:
- نسبت P/E میانگین صنعتی داو جونز (بر اساس درآمد دنباله دار و رو به جلو)
- میانگین بازده 10 ساله بعدی در سال از میانگین صنعتی داو جونز بر اساس رشد درآمد و پایان دادن به فرضیات P/E
- درآمد در میانگین صنعتی داو جونز (GAAP و درآمد رو به جلو)
- سود سهام در میانگین صنعتی داو جونز
- پیوندی به P/E فعلی ، درآمد و اطلاعات سود سهام در وب سایت Dow Jones
- محاسبات ارزش منصفانه میانگین صنعتی داو جونز بر اساس چندین سناریو
- داده های کامل و شفاف در مورد چگونگی انجام تجزیه و تحلیل ما در 18 نوبت بیش از 15 سال که اکنون این تجزیه و تحلیل را ارائه داده ایم.
نتیجه گیری کلی این است که یک سطح عادلانه برای DOW 19،297 (به عنوان یک تخمین نقطه) خواهد بود و در سطح فعلی خود (از 16 آوریل 2017) از 20453 میانگین صنعتی داو جونز حدود 6 ٪ بیش از حد ارزش دارد. خیلی بالاتر از حد نسبتاً ارزشمند نیست.
از نظر ریاضی ، ارزش منصفانه میانگین صنعتی داو جونز به چهار چیز بستگی دارد: i) بازده مورد نیاز سرمایه گذاران ، ب) درآمد فعلی و سطح سود سهام ، iii) نرخ رشد مورد انتظار در سود و سود سهام و IV)نسبت P/E مورد انتظار که در آن می توان در پایان یک دوره برگزاری معقول 10 سال به فروش برسد.
این مقاله بسته به سناریوی انتخاب شده ، طیف وسیعی از مقادیر را ارائه می دهد.
این تجزیه و تحلیل برای DOW از تاریخ 16 آوریل 2017 است. با این حال ، ارزش منصفانه محاسبه شده میانگین صنعتی داو جونز (DJIA) تحت تأثیر تاریخ دقیق تجزیه و تحلیل قرار نمی گیرد و برآورد ارزش منصفانه ما قبل از مجموعه بعدی تغییر نخواهد کردتعداد درآمد سه ماهه برای DJIA در دسترس است. و حتی پس از آن ، ارزش منصفانه به احتمال زیاد تغییر نمی کند.
برای اطلاع رسانی در مورد به روزرسانی بعدی این مقاله ، به سادگی به لیست خبرنامه سرمایه گذاری ماهانه (تقریباً) ما بپیوندید. اگر خبرنامه ما را با ارزش نمی بینید ، هر شماره نشان می دهد که چگونه می توان از لیست ما خارج شد.
نشانه ای سریع از اینکه آیا میانگین صنعتی داو جونز نسبتاً ارزشمند است ، این است که به نسبت P/E آن نگاه کنید. در این زمان نسبت P/E (بر اساس درآمد واقعی گزارش شده در سال گذشته) از شاخص DJIA 20. 0 است. این در مقایسه با میانگین تاریخی در حدود 16 بسیار زیاد است. بنابراین نشانه سریع این است که شاخص DJIA تا حدی در 16 آوریل 2017 در 20،453 بسیار ارزشمند بود. در این مقاله به بررسی ارزش منصفانه DJIA در جزئیات بیشتر در زیر می پردازیم.
مهمتر از همه ، تجزیه و تحلیل ارزش منصفانه میانگین صنعتی داو جونز (DJIA) پیش بینی کوتاه مدت از جهت بازار را ارائه نمی دهد اما باید یک شاخص خشن از ارزش منصفانه DJIA و پیش بینی بلند مدت ازپیش بینی می شود میانگین بازده سالانه از سرمایه گذاری در DJIA در این زمان.
جذابیت سطح فعلی DJIA را می توان با نگاهی به سطح فعلی درآمد و سود سهام آن ، پیش بینی معقول از نرخ آینده درآمد و رشد سود سهام و با در نظر گرفتن حداقل بازده مورد نیاز سرمایه گذاران ، قضاوت کرد. تحلیلگران غالباً این روش ارزیابی را برای سهام فردی اعمال می کنند.
در واقع استفاده از این محاسبات در شاخص سهام بسیار ساده تر یا منطقی تر است زیرا یک فهرست یک نمونه کارها را تشکیل می دهد. یک نمونه کارها به طور خودکار (و معمولاً بیشتر) از سر و صدای تصادفی رویدادهای غیر منتظره در شرکتهای انفرادی را از طریق تنوع از بین می برد. با این وجود ، بسیاری از چالش ها در استفاده از این تجزیه و تحلیل باقی مانده است و بنابراین نتایج آن ضمن ارائه برخی از نشانه های مربوط به بلند مدت نمی تواند بینش واقعی برای کوتاه مدت ارائه دهد. یک شاخص گسترده مانند DJIA در برابر تغییرات در نرخ بهره و رشد نامشخص (یا انقباض) در اقتصاد آسیب پذیر است اما معمولاً از وقایع تصادفی بی شماری که می تواند در یک سهام فردی تأثیر بگذارد ، عایق بندی می شود.
درآمد متوسط و تاریخی داو جونز متوسط و نسبت P/E
در حال حاضر درآمد و نسبت P/E از میانگین صنعتی داو جونز در حال حاضر چقدر است؟(16 آوریل 2017 با فهرست 20،453)
داده های فعلی و تاریخی از شرکت داو جونز به شرح زیر است:
توجه: داده های موجود در جدول زیر ، از جمله درآمد تاریخی و نسبت های P/E ، از نظر منطقی دقیق است اما نباید دقیقاً از آنجا که من نتوانستم منبع داده ایده آل برای درآمد تاریخی داو را پیدا کنم. این داده ها از داده های موجود در وب سایت داو جونز در نقاط مختلف تاریخی در زمان گرفته شده است ، اما این داده ها در معرض به روزرسانی های بعدی قرار داشتند. به عنوان مثال ، درآمد دنباله دار گزارش شده در اوایل سال جدید ، سود نهایی GAAP را برای سال قبل منعکس نمی کند.
| نوع درآمد DJIA | درآمد سالانه در صنعت داو | نسبت P/E در DOW 20،453 | عملکرد درآمد (1/(P/E)) |
| آخرین سال واقعی (چهار چهارم دنباله) درآمد GAAP | 1017 دلار | 20. 1 | 5. 0 ٪ |
| پیش بینی درآمد GAAP برای سال آینده (چهار چهارم آینده) | 1196 دلار | 17. 0 | 5. 9 ٪ |
| برای مقایسه در اینجا میزان درآمد DJIA و سطح شاخص بسته شدن در سالهای قبل وجود دارد: | درآمد سالانه در Dow Industrials (به طور معمول بر اساس درآمد Q3 دنباله دار) | GAAP P/E تاریخی | بازده درآمد تاریخی |
| درآمد GAAP 2016 در 19،763 | 1017 دلار | 19. 4 | 5. 1 ٪ |
| درآمد GAAP 2015 در 17،425 | 1040 دلار | 16. 8 | 6. 0 ٪ |
| درآمد GAAP 2014 در 17،823 | 1110 دلار | 16. 1 | 6. 2 ٪ |
| درآمد GAAP 2013 در 16،577 | 1045 دلار | 15. 9 | 6. 3 ٪ |
| درآمد GAAP 2012 در 13،104 | 925 دلار | 14. 2 | 7. 1 ٪ |
| درآمد GAAP 2011 در 12،218 | 724 دلار | 17. 9 | 5. 6 ٪ |
| درآمد GAAP 2010 در 11،578 | 831 دلار | 13. 9 | 7. 2 ٪ |
| درآمد GAAP 2009 در 10،428 | 624 دلار | 16. 7 | 6. 0 ٪ |
| درآمد GAAP 2008 در 8،776 | 661 دلار | 13. 3 | 7. 5 ٪ |
| 2007 درآمد GAAP در 13،265 | 831 دلار | 16. 0 | 6. 3 ٪ |
| درآمد GAAP 2006 در 12،463 | 720 دلار | 17. 3 | 5. 8 ٪ |
| 2005 درآمد GAAP AT10،718 | 476 دلار | 22. 5 | 4. 4 ٪ |
| 2004 درآمد GAAP در 10،783 | 592 دلار | 18. 2 | 5. 6 ٪ |
توجه داشته باشید که داده های درآمد DOW تاریخی ما بیشتر از دسامبر هر سال یا اوایل هر سال جدید از برگه داده های DOW گرفته شده است که درآمد آن براساس درآمد Q4 منوط به به روزرسانی می شود و بنابراین نباید درآمد دقیق سال تقویم را بدست آورد.
توجه داشته باشید که پیش بینی می خواهد میانگین درآمد صنعتی داو جونز در سال آینده 18 ٪ افزایش یابد!به طور کلی چنین پیش بینی هایی خوش بین است.
درآمد داوی عادی
برای محاسبه ارزش منصفانه ای از میانگین صنعتی داو جونز ، لازم است با سطح درآمد فعلی خود شروع شود و سپس در نظر بگیرید که آیا این سطح درآمد فعلی از نظر منطقی "نماینده" شرایط اقتصادی "عادی" است و چنین نبوده استاز نظر مادی توسط موارد معمول تحت تأثیر قرار گرفته است.
نمودار زیر بینش اضافی در مورد نماینده یا سطح عادی درآمد DJIA ارائه می دهد.
توجه داشته باشید که در این نمودار از مقیاس لگاریتمی استفاده می کنیم. مقیاس‌های لگاریتمی همیشه باید برای داده‌هایی استفاده شود که در طول زمان و زمانی که دوره زمانی بیش از 30 سال است رشد می‌کنند، زیرا در غیر این صورت خطوط به‌طور تصاعدی بالا می‌روند. یک خط مستقیم در نمودار لگاریتمی نشان دهنده درصد ثابت رشد در سال است. همچنین توجه داشته باشید که ترازوهای دست راست و چپ ثابت هستند و هر دو 10000 برابر می شوند.
نمودار بالا نشان می دهد که درآمدهای سالانه DOW با تولید ناخالص داخلی ایالات متحده روند صعودی داشته است، اگرچه با نرخ کمی کمتر از تولید ناخالص داخلی از اوایل دهه 1930 و با نوسانات قابل توجهی در اطراف روند. درآمد DOW در سال 2016 نسبت به دهه های اخیر با درصدی نسبتاً بالاتر از تولید ناخالص داخلی است. احتمالاً این با این واقعیت توضیح داده می شود که شرکت های DOW شرکت های بین المللی هستند و/یا با تغییر ترکیب شرکت های DOW. با رشد اندکی منفی درآمد در چند سال گذشته، ممکن است درآمد سال 2016 تا حدودی زیر خط روند بوده باشد.
نمودار بعدی همان داده ها را ارائه می دهد اما از سال 1986 شروع می شود تا بتوانیم نمودار را در سال های اخیر با دقت بیشتری بررسی کنیم.
توجه داشته باشید که ارقام تولید ناخالص داخلی در اینجا به دلار اسمی هستند تا با درآمدهای Dow مطابقت داشته باشند، در حالی که بیشتر گزارش‌های رشد تولید ناخالص داخلی به دلارهای واقعی و تعدیل شده تورم اشاره دارد.
این نمودار نشان می دهد که در حالی که تولید ناخالص داخلی ایالات متحده از سال 1986 نسبتاً پیوسته افزایش یافته است، رشد درآمد DOW سریعتر افزایش یافته است اما به شکل نامنظمی با رکود کاهش می یابد. بر اساس این نمودار، درآمد سال 2016 ممکن است کمی زیر خط روند باشد.
با توجه به اینکه درآمد داو در سال 2016 تا حدودی زیر خط روند به نظر می رسد و با توجه به اینکه همانطور که در بالا اشاره شد، پیش بینی رشد سود 18 درصدی در سال آینده است، از میانگین درآمد سال 2016 و پیش بینی سال 2017 استفاده خواهیم کرد. درآمد به عنوان سطح عادی یا در سطح روند ما برای سال 2016. این مبلغ به 1106 دلار می رسد. بر این اساس سطح P/E فعلی 18. 5 است.
تحلیل ارزش گذاری
داو جونز Industrial Average مجموعه ای از 30 سهم را نشان می دهد. برای هر 20, 453 دلار (مقدار شاخص فعلی) خریداری شده، شرکت های زیربنایی در پرتفوی، بر اساس نرمال GAAP، 1106 دلار در چهار فصل گذشته گزارش شده و در حال حاضر 506 دلار در سال سود سهام پرداخت می کنند.
هنگامی که شاخص میانگین صنعتی داوجونز را می خریم، بنابراین می توانیم آن را یک سرمایه گذاری یا "سهام" یا (بهتر است) "کسب و کار" در نظر بگیریم، که (از 16 آوریل 2017) قیمت هر سهم 20, 453 دلار است و در حال حاضر 1, 106 دلار درآمد دارد. در سال و سود سهام 506 دلار در سال یا 2. 47٪ پرداخت می کند. ارزش این را دارد که به این فکر کنیم که آیا این "سهام" سرمایه گذاری خوبی در سطح اخیر 20, 453 دلار یا در حدود آن است.
ما می دانیم که شاخص میانگین صنعتی داوجونز در 16 آوریل 2017 روی 20, 453 قرار داشت. ما می توانیم بر اساس ارزش درآمدهای جاری و سود سهام و رشد پیش بینی شده تخمین بزنیم که DJIA "باید" چقدر معامله می کرد (یا ارزش دارد). در آن درآمدها و سود سهام. این رویکرد ارزش ذاتی، ارزش فعلی سود سهام نقدی را برای یک دوره ده ساله محاسبه می‌کند و با این فرض که شاخص به صورت نقد در یک P/E پیش‌بینی‌شده آتی فروخته می‌شود.
علاوه بر درآمد اولیه و سطح سود سهام ، سه عامل اضافی برای محاسبه ارزش منصفانه ای که DJIA باید در آن معامله شود ، لازم است. اینها عبارتند از: 1. میانگین پیش بینی نرخ رشد سالانه در درآمد و سود سهام در طی ده سال (مثلاً). 2. نسبت P/E پیش بینی که در آن شاخص DJIA در مدت زمان ده سال معامله می شود (یک دوره برگزاری ده سال برای اهداف تجزیه و تحلیل). 3. حداقل نرخ بازده مورد انتظار تخمین زده شده توسط سرمایه گذاران.(این بازده مورد نیاز برای تخفیف مبلغ دریافتی نقدی در آینده به ارزش فعلی امروز استفاده می شود).
وارن بافت استدلال کرده است که در طولانی مدت ، میانگین میانگین درآمد نمونه کارها صنعتی داو جونز باید با نرخ نزدیک به نرخ رشد اقتصاد ایالات متحده در شرایط اسمی (تنظیم نشده برای حذف تورم) رشد کند. من معتقدم که یک تخمین محتاطانه برای این نرخ رشد به طور معمول 4 ٪ تا 6 ٪ است و من معمولاً روی 5 ٪ تمرکز می کنم. این 5 ٪ را می توان به عنوان 3 ٪ رشد تولید ناخالص داخلی واقعی و 2 ٪ برای تورم) تصور کرد. در حال حاضر عدم اطمینان زیادی در مورد رشد تولید ناخالص داخلی واقعی و سطح تورم وجود دارد. برخی انتظار کاهش تورم دارند و برخی دیگر انتظار تورم دارند. به طور کلی فرض رشد درآمد 5 ٪ غیر منطقی به نظر نمی رسد اما مطمئناً در معرض عدم اطمینان است.
میانگین P/E برای میانگین صنعتی داو جونز از سال 1929 15. 7 بوده است (از داده های پایان سال استفاده می کند و سالهایی را حذف می کند که P/E به دلیل درآمد نزدیک صفر غیر طبیعی بود و نه به دلیل خوش بینی (P/E 1933از 47. 3 ، 1982 P/E از 114. 4 ، و P/E 1991 از 64. 3 همه به عنوان Outliers حذف شده اند ، که تخمین P/E تاریخی ما را کاهش می دهد). میانگین تاریخی P/E 16. 1 بود.
با این حال ، P/E قابل توجیه با انتظارات درآمد و بازده مورد نیاز بازار در سهام.
در مقاله مرتبط آمده است: "من محافظه كار محاسبه كرده ام كه P/E قابل توجیه فعلی حدود 14. 3 است با فرض اینكه با نرخ پایین نرخ بهره سرمایه گذاران به حدود 7 ٪ بازده مورد انتظار نیاز دارند و فرض می كنند كه رقابت بازده های موجود را به سطح 7 ٪ مورد نیاز كاهش می دهد."این مقاله همچنین نشان می دهد که اگر شرکت ها بتوانند 8 ٪ ROE را به صورت دائمی تحویل دهند ، هنگامی که سرمایه گذاران فقط به 7 ٪ نیاز دارند (شاید به دلیل عدم رقابت شرکت ها) ، می توان P/E از 21. 4 را توجیه کرد اما ما در نظر گرفتیم که شرایط تعادل را نقض کنیم. با این حال ، به نظر می رسد که شرکت ها توانسته اند ROE را بالاتر از بازده مورد نیاز کسب کنند و این کار را به طور مداوم انجام دهند که باعث توجیه P/E بالاتر می شود. دامنه طولانی مدت P/E مورد استفاده در جدول ما در زیر 15 تا 19 است. من روی سطح P/E 17 متمرکز شده ام ، دقیقاً بالاتر از میانگین طولانی مدت 16. با توجه به نرخ بهره پایین امروز 17 ممکن است محافظه کار باشد. استدلال می تواند برای فرض P/E بالاتر مانند 19 باشد.
من تخمین می زنم که حداقل بازده مورد انتظار (پیش از مالیات) مورد نیاز سرمایه گذاران سهام (با توجه به نرخ بهره کم تاریخی امروز) در محدوده 6 ٪ تا 7 ٪ است. بازده بالاتر مورد نیاز سرمایه گذاران و قیمت آن پایین تر از قیمت یا سطحی که سرمایه گذاران باید حاضر به پرداخت این شاخص امروز باشند ، همه موارد دیگر برابر هستند.
جدول زیر با توجه به پیش بینی های مختلف برای رشد درآمد ، در ده سال در ده سال در ده سال محاسبه می کند و سناریوهای مختلفی را برای نسبت P/E پیش بینی می کند که در آن زمان اعمال می شود. جدول سپس ارزش منصفانه یا فعلی را نشان می دهد که ما باید امروز برای پرداخت جریانهای نقدی که ناشی از دریافت هر یک از ده سال سود سهام است به علاوه پول نقد فرض شده از فروش شاخص در ده سال (با مبلغ در مبلغ در ، می خواهیم بپردازیم. ستون با عنوان "نتیجه DJIA در 10 سال"). جریان نقدی به "مقدار فعلی" که با استفاده از مبلغ موجود در ستون "بازده مورد نیاز" محاسبه می شود تبدیل می شوند. مقدار فعلی بر اساس سناریوهای مختلف (همانطور که نشان داده شده است) برای بازده مورد نیاز یا تخفیف مورد استفاده برای هر رشد درآمد و پایان سناریوی P/E محاسبه می شود.
| درآمد | سود سهام | رشد | ترمینال P/E | DJIA در 10 سال | بازگشت مورد نیاز | ارزش منصفانه DJIA امروز | عادلانه ضمنی امروز | بازگشت در سال در 20،453 |
| 1،106 | 506 | 3% | 15 | 22،296 | 6% | 16،785 | 15. 2 | 3. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 3% | 17 | 25،268 | 6% | 18،445 | 16. 7 | 4. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 3% | 19 | 28،241 | 6% | 20،105 | 18. 2 | 5. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 3 ٪ | 15 | 22،296 | 7 ٪ | 15،462 | 14. 0 | 3. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 3 ٪ | 17 | 25،268 | 7 ٪ | 16،973 | 15. 3 | 4. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 3 ٪ | 19 | 28،241 | 7 ٪ | 18،484 | 16. 7 | 5. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4% | 15 | 24،557 | 6% | 18،276 | 16. 5 | 4. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4% | 17 | 27،832 | 6% | 20،105 | 18. 2 | 5. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4% | 19 | 31،106 | 6% | 21. 933 | 19. 8 | 6. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4 ٪ | 15 | 24،557 | 7 ٪ | 16،825 | 15. 2 | 4. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4 ٪ | 17 | 27،832 | 7 ٪ | 18،490 | 16. 7 | 5. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 4 ٪ | 19 | 31،106 | 7 ٪ | 20154 | 18. 2 | 6. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5% | 15 | 27،023 | 6% | 19،894 | 18. 0 | 5. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5% | 17 | 30،626 | 6% | 21،906 | 19. 8 | 6. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5% | 19 | 34،230 | 6% | 23،918 | 21. 6 | 7. 9 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5 ٪ | 15 | 27،023 | 7 ٪ | 18،305 | 16. 6 | 5. 7 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5 ٪ | 17 | 30،626 | 7 ٪ | 20،137 | 18. 2 | 6. 8 ٪ |
| 1،106 | 506 | 5 ٪ | 19 | 34،230 | 7 ٪ | 21. 969 | 19. 9 | 7. 9 ٪ |
نتیجه گیری و مشاهدات ارزیابی
با تغییر نرخ رشد درآمد مورد انتظار ، بازده مورد نیاز سرمایه گذاران و نسبت P/E فرض شده که در ده سال اعمال می شود می توانم محاسبه کنم که شاخص DJIA امروز باید از 16،785 باشد (ما به طور متوسط 3. 7 ٪ در هر بازده کسب می کنیمسال ، خرید امروز با 20453 تحت این فرضیات) به 23. 918 (انتظار داریم به طور متوسط 7. 9 ٪ در سال درآمد کسب کنیم و امروز با این فرضیات 20453 خریداری کنیم). یک سناریوی معقول ممکن است به طور متوسط از دو ردیف برجسته با رشد 4 ٪ درآمد در سال ، 6. 5 ٪ (میانگین 6 ٪ و 7 ٪ در دو ردیف) به نرخ بازده و نسبت P/E نهایی 17 در ده باشدسالها و سطح DOW منصفانه 19،297 و بازده مورد انتظار 5. 8 ٪ در سال به طور متوسط در صورت خریداری در 20،453 امروز. با این حال ، سناریوهای دیگر نیز مطمئناً قابل قبول هستند.
توجه داشته باشید که همه تخمین ها فرض می کنند که 1،106 دلار درآمد واقعی GAAP درآمدهای عادی است که درآمد عادی شده در DOW است.
از آنجا که میانگین صنعتی داو جونز در حال حاضر 20453 است ، نتیجه می گیرم که به احتمال زیاد حدود 6 ٪ به عنوان یک تخمین نقطه ارزش افزوده است. جدول طیف گسترده ای را برای یک ارزش عادلانه معقول از میانگین صنعتی داو جونز نشان می دهد.
برخی از سرمایه گذاران ممکن است اعتراف نکنند که از 6. 5 ٪ بازده طولانی مدت از سهام خوشحال هستند ، اما به نظر می رسد 7 ٪ در مقایسه با عملکرد اوراق قرضه دولت 10 ساله ایالات متحده فقط 2. 3 ٪ بسیار جذاب است.
توجه داشته باشید که نسبت قیمت به کتاب میانگین صنعتی داو جونز 3. 56 است. بنابراین شرکت های DJIA در سال گذشته بر اساس ROE = P/B تقسیم شده توسط P/E ، بازدهی را در سال گذشته حدود 17. 5 ٪ به دست آورده اند.
روش دیگر برای محاسبه بازده مورد انتظار در شاخص میانگین صنعتی داوجونز استفاده از مدل رشد سود سهام است. این فرض را بر این می گذارد که سود سهام با نرخ ROE در سود انباشته برابر نسبت سود انباشته شده رشد خواهد کرد. نسبت پرداخت سود محاسبه شده از سود و سود در جدول بالا 506 دلار / 1106 دلار = 46٪ است. یعنی نسبت حفظ سود 54 درصد است. اگر شرکتهای DJIA بتوانند به همان ROE 17. 5 درصدی از حقوق صاحبان سهام فعلی خود به اضافه سود انباشته ادامه دهند، با فرض همان نسبت پرداخت سود، سود سهام به 54 درصد آن یا 9. 4 درصد در سال افزایش می‌یابد. با افزودن بازده سود سهام فعلی 2. 5 درصد، با فرض اینکه P/E بدون تغییر باشد، بازده مورد انتظار حدود 11. 9 درصد را نشان می دهد. با این حال، ROE 17. 5% در سودهای انباشته آتی و گذشته کاملاً خوش بینانه به نظر می رسد. اگر از ROE 10% در سرمایه گذاری های جدید (از سود انباشته آتی) استفاده کنیم، بازده مورد انتظار بر این اساس حدود 7. 9% (5. 4% به علاوه 2. 5%) است. و این فرض می کند که P/E در 18. 5 ثابت می ماند.
نتیجه گیری کلی این است که یک سطح عادلانه برای DOW 19،297 (به عنوان یک تخمین نقطه) خواهد بود و در سطح فعلی خود (از 16 آوریل 2017) از 20453 میانگین صنعتی داو جونز حدود 6 ٪ بیش از حد ارزش دارد. خیلی بالاتر از حد نسبتاً ارزشمند نیست.
پیش بینی اینکه DJIA در سال آینده به کجا خواهد رفت غیرممکن است. اما محاسبه اینکه آیا در حال حاضر بر اساس انتظارات رشد معقول و پیش بینی معقول نسبت P/E و ارزیابی معقول از حداقل نرخ بازده مورد نیاز سرمایه گذاران، در حال حاضر به میزان قابل توجهی کمتر یا بیش از حد ارزش گذاری شده است، نسبتاً آسان است. احتیاط لازم است زیرا DJIA گاهی اوقات ممکن است سالها را در وضعیتی بیش از حد یا کم ارزش سپری کند. اما در نهایت، همانطور که در اوایل دهه 2000 و در سال 2008 دیدیم، ارزش گذاری خودش را اصلاح می کند و اغلب بیش از حد اصلاح می شود.
شما به راحتی می توانید با خرید نماد شاخص DIA در نیویورک، صندوق سرمایه گذاری میانگین صنعتی داو جونز SPDR، در شاخص میانگین صنعتی داو جونز سرمایه گذاری کنید.
Shawn C. Allen، CFA، CMA، MBA، P. Eng. رئیس، InvestorsFriend Inc.
آخرین به روز رسانی در 16 آوریل 2017
این به‌روزرسانی تحلیلی است که من برای اولین بار از DJIA مورخ 8 فوریه 2002 انجام دادم، برای بررسی اینکه تجزیه و تحلیل در آن زمان چه چیزی را نشان می‌داد، کلیک کنید. جدول زیر نحوه عملکرد این تحلیل در گذشته را نشان می دهد. ارزیابی عملکرد گذشته فرض می‌کند که سطح امروز DOW در 20453 در 16 آوریل 2017 ارزش منصفانه DOW امروز است. نتایج مختلط است. ارزش منصفانه ما از برآوردهای DOW در سال های قبل بسیار خوش بینانه بود. این تجزیه و تحلیل "هشدار" نمی کرد که بازار با ورود به سال 2008 بیش از حد ارزش گذاری شده است. در سال های اخیر به نظر می رسد که احتمالاً به دلیل پیشرفت های تجزیه و تحلیل ما و در نظر گرفتن بهتر اینکه آیا درآمد اولیه نیاز به عادی سازی دارد یا خیر، بهتر کار می کند. به اصلاح نسبت P/E متوسط بلندمدت. از اواخر سال 2008، این تجزیه و تحلیل در اغلب موارد نشان می‌دهد که DOW کمتر از ارزش‌گذاری شده است و در واقع بازدهی دارد زیرا هر یک از تاریخ‌های تحلیلی که از پاییز 2008 تا اواخر سال 2015 شروع می‌شود، بسیار خوب بوده است.
| تاریخ محاسبات قبلی | سطح DJIA | ارزش منصفانه که ما محاسبه کردیم | We Indicated Market ظاهر می شود: | میانگین سود سرمایه در سال (سالانه) | عملکرد ظاهری تا 16 آوریل 2017 با شاخص 20, 453 |
| 12 دسامبر 2015 | 17, 265 | 17, 546 | در مورد ارزش منصفانه | 13. 4٪ | به نظر می رسد ما بیش از حد محتاط هستیم |
| 31 مارس 2014 | 16, 458 | 17, 249 | در مورد ارزش منصفانه | 7. 4٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 18 مه 2013 | 15, 354 | 14, 853 | در مورد ارزش منصفانه | 7. 6٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 12 ژانویه 2013 | 13, 488 | 14, 165 | در مورد ارزش منصفانه | 10. 3٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 4 مارس 2012 | 12978 | 15, 072 | کم ارزش شده | 9. 3٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 6 مارس 2011 | 12170 | 11997 | در مورد ارزش منصفانه | 8. 9٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 11 سپتامبر 2010 | 10, 463 | 11779 | کم ارزش شده | 10. 7٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 29 مه 2010 | 10, 137 | 10, 975 | کم ارزش شده | 10. 7٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 11 اکتبر 2009 | 9, 865 | 11, 026 | کم ارزش شده | 10. 2٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 4 آوریل 2009 | 8, 018 | 9, 146 | کم ارزش شده | 12. 4٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 6 دسامبر 2008 | 8, 635 | 10, 317 | کم ارزش شده | 10. 9٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 6 نوامبر 2008 | 8696 | 10506 | کم ارزش شده | 10. 7٪ | به نظر می رسد که ما درست گفته ایم |
| 8 ژوئن 2008 | 12182 | 12931 | کم ارزش شده | 6. 0 ٪ | اکنون ما خیلی خوشبین به نظر می رسیم زیرا درآمد 803 دلاری از ژوئن 2008 قبل از بهبودی نهایی کاهش یافت. در گذشته، ما باید در نظر می گرفتیم که آیا سود بالاتر از خط روند است یا خیر. خط روند در آن زمان بخشی از تحلیل نبود. |
| 8 سپتامبر 2007 | 13, 113 | 13, 214 | در مورد ارزش منصفانه | 4. 7 ٪ | ما خیلی خوشبین بودیم زیرا کاهش شدید درآمد را پیش بینی نکردیم. |
| 15 سپتامبر 2006 | 12, 446 | 12009 | در مورد ارزش منصفانه | 4. 8 ٪ | ما خیلی خوشبین بودیم، درآمد، سپس در 720 دلار آنطور که انتظار می رفت رشد نکرد. |
| 31 مه 2005 | 10, 467 | 10, 912 | در مورد ارزش منصفانه | 5. 8 ٪ | ما خیلی خوشبین بودیم، درآمد، پس از آن در 661 دلار آنطور که انتظار می رفت رشد نکرد. |
| 30 نوامبر 2004 | 10, 428 | 10716 | در مورد ارزش منصفانه | 5. 6 ٪ | ما خیلی خوشبین بودیم، درآمد آنطور که انتظار می رفت رشد نکرد. |
| 8 فوریه 2002 | 9, 744 | 9, 820 | در مورد ارزش منصفانه | 5. 0 ٪ | زیر را ببینید |
با توجه به اولین تخمین درست در بالا. در گذشته، و بر اساس 15 سالی که اکنون می گذرد، ما نسبتاً خوش بین بودیم. درآمدها که در آن زمان 485 دلار بودند، به 7 درصد مورد انتظار آن زمان رشد نکردند (اما در 15 سال از آن زمان به بعد 5. 6 درصد رشد کردند) و P/E ترمینال فرضی ما در 18 متعاقباً تا حدودی بالا به نظر می رسید، اگرچه از امروز به نظر نمی رسد. خیلی بالا. اما ما متوجه شدیم که ارزش منصفانه 9820 ما در سال 2002 ممکن است خیلی بالا باشد و در آن زمان اظهار داشتیم: "سرمایه گذاران باید از این واقعیت آگاه باشند که اگر سرمایه گذاران به نرخ بازدهی 9٪ نیاز دارند و اگر درآمد فقط 5٪ رشد کند.(مثلاً 3 درصد تولید ناخالص داخلی به اضافه 2 درصد تورم) و اگر DOW در ده سال P/E فقط 15 را صادر کند، ارزش منصفانه DOW فقط 5898 محاسبه می شود. سطح، و P/E منجر به ارزش منصفانه DOW در 5898 می شود. Gulp!”
1. به وارن بافت در مجله فورچون، 22 نوامبر 1999، و مقاله به روز شده او در 10 دسامبر 2001 مراجعه کنید. همین ارتباط بین رشد شاخص سهام به تولید ناخالص داخلی (یا GNP) در نامه بافت در 9 اکتبر 1969 به شرکای او انجام شد.
