بازار اوراق قرضه ایالات متحده در میان فروش گسترده است.
این فروش واکنشی به تورم مداوم و تغییر سریع سیاست پولی است.
نتیجه پایان دوره ای از نرخ بهره پایین است, پول ساده و حدس و گمان بیش از حد.
چشمگیر مالی و پولی پاسخ به این بیماری همه گیر است استخراج ساختاری شکستن در جهانی شدن رشد و نقدینگی رژیم های رانده اند که اقتصاد جهان بیش از گذشته 25 سال.
بیش از حد جهانی شدن که عامل اصلی تورم پایین و نرخ بهره پایین بود و نقدینگی بعدی از بین رفته است.
تورم بالاتری که در پی داشته است نیاز به نرخ بهره بالاتر و شرایط مالی سخت تر دارد تا بتواند به عقب برگردد و به نظر ما در سال بعد رکود خواهد داشت.
همانطور که سرمایه گذاران جهانی با این تغییرات ساختاری دست و پنجه نرم می کنند نرخ بهره را در طول طیف بلوغ بالاتر می برند و باعث افزایش نرخ بهره می شوند.
بازار اوراق قرضه ایالات متحده در بحبوحه فروش گسترده قرار دارد و بازده خزانه داری 10 ساله بین مارس و هفته دوم اکتبر 220 واحد پایه افزایش یافته است.
این حرکت واکنش بازار به چشم انداز تورم مداوم و تغییر سریع سیاست پولی است.
فروش اوراق قرضه خزانه داری پنج ساله و 10 ساله ایالات متحده*
با این حال این افزایش 220 امتیازی در صدر افزایش 120 امتیازی بین جولای 2020 و مارس گذشته است.
ما می توانیم افزایش زودتر نرخ بهره را ناشی از از سرگیری فعالیت اقتصادی و عادی سازی نرخ ها به دور از حد صفر توصیف کنیم.
مهم نیست که شما محل نقطه شروع, در هر زمان شما چنین افزایش پایدار در بازده اوراق قرضه بیش از یک دوره کوتاه از زمان, چیزی موظف است برای شکستن.
نتیجه پایان دوره ای است که با شرایط مالی مناسب و هزینه های بسیار کم برای تامین مالی روزمره مشاغل و سرمایه گذاری بیش از حد سوداگرانه مشخص می شود.
برای شرکتهای بازار میانه افزایش هزینه سرمایه به احتمال زیاد سرمایهگذاریهای بلندمدت در پیشرفتهای تکنولوژیکی را مهار میکند که طی دو سال گذشته بسیار مشهود شده است.
حتی اگر نرخ بهره واقعی, و یا کسانی که تنظیم برای تورم, منفی باقی خواهد ماند تا زمانی که تورم بیش از 4%, کسب و کار بازار متوسط خواهد هم به سختی توجیه مصرف در بدهی بیشتر.
این ممکن است تغییرات سخت در رفتار در طول همه گیری را تضعیف کند. اکثر شرکتهای بازار میانه طی هفت چهارم گذشته اعلام کرده بودند که قصد دارند سرمایهگذاری در مخارج سرمایهای را طبق شاخص تجاری بازار میانه ایالات متحده افزایش دهند. اما اکنون این در معرض خطر است.
این تغییر با توجه به وابستگی جهانی به سوخت های فسیلی و کارایی یک زنجیره تامین اتفاق می افتد که برای دهه ها کالاهای ارزان و نیروی کار را برای اقتصادهای گروه 7 فراهم کرده است.
در این وابستگی بودجه ناخواسته خشونت جغرافیای سیاسی و حکومت استبدادی نهفته است که در تضاد با سیستم های اقتصادی بازار رایگان است.
علاوه بر این, اثرات طولانی از یک بحران بهداشت جهانی همچنان به برهم زدن جریان کالا و, شاید مهم تر, تحریف بازار کار.
تمام این تحریفات همچنان بر هزینه تولید و قیمت کالاها و خدمات تاثیر می گذارد.
در مقابل به قسمت های دیگر از سرعت در حال افزایش نرخ بهره, اخیر بازار اوراق قرضه فروش کردن به نظر می رسد در یک اقتصاد است که با عرضه کل کافی طلوع شود, شوک عرضه منفی, تنش جغرافیای سیاسی و رقابت بین شرکت ها و دولت برای سرمایه کمیاب.
هیات داوران هنوز در مورد اینکه فروش اوراق قرضه می تواند به زیان در بازارهای سهام و اوراق قرضه بیشتر و تشدید شرایط مالی نسبت داده شود.
با این وجود ما گمان می کنیم که این فروش به همان چیزی تبدیل شود که اقتصاددانان "تغییر ساختار" یا افزایش قابل توجه نرخ بهره در واکنش به پایان تورم زدایی و نیروی کار ارزان می نامند.
تغییر در ساختار
البته این اولین فروش اوراق قرضه نیست. با این حال اندازه این نشان می دهد که این پتانسیل را دارد که چیزی بیش از فروش معمولی دهه های گذشته باشد.
قبل از این بیماری همه گیر, بازار اوراق قرضه به بهترین وجه به عنوان در "کاهش سکولار مشخص شد."تورم بود که فشرده از اقتصاد جهانی یک نتیجه از بازده فقط در زمان زنجیره تامین و در دسترس بودن گسترده ای از نیروی کار ارزان است.
نرخ بهره در اقتصادهایی که دیگر قادر به تولید سطوح بالایی از تولید نبودند در حال کاهش بود که در غیر این صورت از سطوح سنتی سرمایه گذاری داخلی یا نرخ بهره برای تامین مالی این سرمایه گذاری پشتیبانی می کرد.
زیرا نرخ بهره بلند مدت توسط انتظارات سیاست های پولی و خطر نگهداری این اوراق بهادار در مدت زمان طولانی تعیین می شود و به دلیل اینکه هر دوی این عوامل در معرض رشد اقتصاد هستند بازده خزانه داری 10 ساله از نزدیک فراز و نشیب انتظارات تورمی را دنبال می کند.
در نتیجه, کاهش بلند مدت در بازده 10 ساله خواهد بود که توسط روند صعودی نسبتا کوتاه مدت قطع به عنوان بازار اوراق قرضه به تغییرات درک شده در سیاست های پولی و مالی واکنش نشان داد.
بازده 10 ساله و انتظارات تورم مبتنی بر بازار
تجزیه و تحلیل ما نشان می دهد که بازار اوراق قرضه فعلی شکستن الگوی ایجاد شده در 30 سال گذشته است. شوک تقاضای پس از همه گیری و جدیدترین بحران های نفتی اقلیم ثبات قیمت را تا هسته اصلی خود متزلزل کرده است.
انتظارات تورمی بالاتر از هدف 2 درصدی فدرال ریزرو در بهار قرار گرفت و بازار فوروارد اکنون به دنبال نرخ تورم 3.7 درصدی در 10 سال گذشته است.
با گفتگو حتی قبل از تورم شوک محور در بانک فدرال نیاز به قبول 3% به 4% هدف تورم در میان مدت, 10-سال بازده اوراق قرضه دو بار بیش از 4% در دو هفته گذشته.
پشت شیفت
دلایل اساسی برای تغییر ساختار در مورد تورم و نرخ بهره وجود دارد.
اولین و مهمترین شکاف بین دموکراسی های گروه 7 - که قیمت ها توسط نیروهای بازار تعیین می شود-و کنترل استبدادی سوخت های فسیلی است.
دوم تغییر ساختاری در یک نیروی کار است که دیگر محدودیت های شرایط کار قبلی یا دستمزد را نمی پذیرد.
سوم به رسمیت شناختن نیاز به تنوع بخشیدن به مکان های تولید است که مستلزم پذیرش سیاست صنعتی در میان دولت های غربی است. جدیدترین مثال پشتیبانی از صنایع نیمه هادی و انرژی های تجدیدپذیر است. بسیار محتمل است که دولت ها و نه شرکت ها سرمایه گذاری در زیرساخت ها و انرژی را هدایت کنند و فشار رو به بالا بر نرخ بهره وارد کنند زیرا شرکت ها برای سرمایه کمیاب با نهادهای بودجه مالیات دهندگان رقابت می کنند.
چهارم عدم اطمینان در مورد تهدیدات امنیت ملی در اروپا و اسیا است. افزایش عدم اطمینان سرمایه گذاران را به تقاضای غرامت بالاتر برای نگهداری اوراق بهادار بلندمدت سوق می دهد.
هیچ یک از این تغییرات یک شبه اتفاق نمی افتد. سال ها طول می کشد تا به طور کامل از سوخت های فسیلی دور شود و تولید را به اقتصادهای توسعه یافته منتقل کند. و جهش در دستمزد است به احتمال زیاد به عنوان یک عامل در حفظ عرضه کافی از نیروی کار باقی می ماند. همه اینها احتمالا فشار رو به بالا را بر روی هزینه ای که ما خریداری می کنیم حفظ می کند.
و به دلیل عدم اطمینان در مورد توانایی مقامات پولی و مالی برای به حداقل رساندن خسارت به اقتصاد در هنگام مبارزه با تورم, ما می توانیم انتظار داشته باشیم که بازارها الگوهای معاملاتی جدیدی را در سطوح بالاتری از ریسک تشکیل دهند که نشان دهنده نرخ بهره بالاتر در میان مدت است.
حالت بازی
عواقب ناشی از فروش بازار اوراق قرضه ایالات متحده مسلما هنوز به عنوان چشمگیر به عنوان وضعیت در انگلستان نیست, جایی که خطر شکست در یک بخش به دیگران وجود دارد.
سرمایه گذاران جهانی قرار داده اند حق بیمه خطر در صدور دولت و بدهی های خصوصی در انگلستان به دلیل عدم تطابق بین سیاست های مالی و پولی که منجر به استعفای نخست وزیر لیز خرپا.
حتی با پایان دولت خرپا, تحول در بازارهای اوراق قرضه و سهام نگران شده است.
در سطح شرکتی افزایش سطح ریسک در گسترش نرخ بهره بین اوراق قرضه شرکتی با بازده بالا (کمتر از درجه سرمایه گذاری) و اوراق قرضه خزانه داری بدون ریسک دیده می شود.
همانطور که در هر بازار, فروش کردن در بازارهای اوراق قرضه نشان می دهد درجه ای از عدم نقدینگی, با بیش از عرضه نشست کاهش تقاضا.
به این موضوع در مورد بازار مسکن فکر کنید. اگر یک محله می شود کمتر مطلوب, سپس تعدادی از خریداران حاضر کاهش همراه با قیمت.
بیایید به سیگنال های موجود در بازار اوراق قرضه ایالات متحده در مورد تقاضا برای اوراق بهادار خزانه داری و نقدینگی بازار نگاه کنیم.
